Empresa: Grupo de Alimentos para Efficiency (PFGC)
Negócios: Grupo de Alimentos para Efficiency é uma empresa de distribuição de serviços de alimentos e serviços de alimentação que opera através de três segmentos: Foodservice, Specialty (anteriormente “Vistar”) e conveniência. Seu segmento de serviço de alimentos distribui uma linha de marcas nacionais, marcas de clientes e seus alimentos e produtos relacionados a alimentos com marca proprietária para restaurantes independentes e de várias unidades e outras instituições. Seu segmento especializado é especializado na distribuição de doces, lanches, bebidas e outros itens nacionalmente para vender, serviço de café, teatro, varejo, hospitalidade e outros canais. Seu segmento de conveniência distribui doces, lanches, bebidas, cigarros, outros produtos de tabaco, produtos relacionados a serviços de alimentos e serviços de alimentos e outros itens para lojas de conveniência na América do Norte. O TI comercializa e distribui mais de 250.000 produtos relacionados a alimentos e alimentos para clientes nos Estados Unidos, de cerca de 144 instalações de distribuição a mais de 300.000 locais de clientes na indústria alimentar de casa.
Valor da mercado da ação: US $ 16,34 bilhões (US $ 104,40 por ação)
Ativista: Sachem Head Capital Administration
Porcentagem de propriedade: ~ 2 – 4%
Custo médio: n / D
Comentário ativista: Sachem Head foi fundado em 2013 por Scott Ferguson, o primeiro profissional de investimentos contratado na Pershing Sq., onde trabalhou por nove anos. Sachem Head tem um histórico de investimento de valor sólido, mas acreditamos que eles realmente encontraram seu passo ativista em 2020 com seu investimento em Olin. Scott Ferguson ocupou um assento no Olin – o primeiro assento do conselho da empresa pública que recebeu um investimento que não fazia parte de um grupo – e criou um tremendo valor lá. Mais recentemente, depois de nomear um diretor majoritário Slate, Sachem Head se estabeleceu em três cadeiras no US Meals e, mais recentemente Twilio Em abril de 2024. Assumir os assentos do conselho significa compromisso e contribuição e essa filosofia e estilo estão realmente valendo a pena pela Sachem Head.
O que está acontecendo
Em 21 de agosto, Sachem Head entregou um Aviso de nomeação Para os quatro candidatos seguintes, representam eleição para o Conselho do Grupo de Alimentos para Efficiency na Reunião Anual de 2025: Scott D. Ferguson, David A. Toy, R. Chris Kreidler e Karen M. King. Além disso, a Sachem Head instou a empresa a explorar uma possível combinação de negócios com alimentos americanos e, ausentes em uma transação, melhorar ainda mais as margens.
Nos bastidores
O desempenho de alimentos de desempenho é a terceira maior empresa de distribuição de serviços de alimentação da América do Norte, atrás Sysco e US Mealsque todos juntos comandam aproximadamente 38% de participação de mercado. A empresa opera através de três segmentos. O segmento Core Foodservice (61,8% do EBITDA) distribui alimentos nacionais, clientes e de marca e produtos relacionados à marca. A conveniência (20,6%) distribui doces, lanches, bebidas, cigarros e outros produtos de tabaco para lojas de conveniência. A Specialty (17,61%) distribui doces, lanches, bebidas e outros itens para fornecedores especializados.
Em 21 de agosto, a Sachem Head entregou um aviso de indicação para os quatro candidatos a seguir, defenderem a eleição para o conselho da PFG na reunião anual de 2025: Scott D. Ferguson (fundador e sócio -gerente de Sachem Head), David A. Toy, R. Chris Kreidler e Karen M. King.
Além disso, a Sachem Head pediu ao PFG que discover uma possível combinação de negócios com alimentos dos EUA e, ausente uma transação, melhore ainda mais as margens.
Ferguson e Toy anteriormente serviram juntos no Conselho de Alimentos dos EUA como parte de um acordo de cooperação da Sachem Head. Na US Meals, a Sachem Head ajudou a instalar um novo CEO e uma equipe de gerenciamento, que catalisou uma reviravolta bem -sucedida para a empresa. Desde que a Sachem Head apresentou seus 13d na US Meals, as ações da empresa mais que dobraram.
Os outros dois candidatos têm tanta experiência: Kreidler foi o CFO da Sysco por seis anos e King é um vice -presidente executivo da McDonald’s e serve no Aramark quadro. Esta é uma equipe All-Star de indicados que estão bem posicionados para navegar pelo PFG por meio de melhorias operacionais e uma avaliação estratégica.
Embora exista uma oportunidade de melhorar as margens operacionais da empresa, o principal catalisador aqui é a fusão com a US Meals. As sinergias em potencial que podem ser alcançadas em tal combinação tornam muito difícil ignorar. Essas sinergias são evidentes em outra consolidação da indústria proposta, a tentativa de 2013 da Sysco de se fundir com os alimentos dos EUA. Publicamente, este acordo foi projetado para fornecer sinergias anuais de pelo menos US $ 600 milhões em três a quatro anos em relação aos US $ 826 milhões da US Meals em EBITDA na época. Em outras palavras, as sinergias projetadas representaram mais de 70% do Ebitda dos EUA e os números que foram lançados em specific eram ainda maiores. Essa é uma figura extraordinária e amplamente exclusiva da paisagem de distribuição de alimentos e a quantidade de sinergias de compra, logística e racionalização de armazém que essas empresas possuem. Extrapolando esses números para uma fusão de alimentos dos EUA/PFG e aplicando níveis semelhantes de sinergias usando o EBITDA do segmento de serviço de alimentos da PFG (US $ 1,2 bilhão), que detém a maior parte do potencial sinérgico, pode -se esperar que uma fusão renderá US $ 800 milhões a mais de US $ 1 bilhão em sinergies. Além disso, se houver alguém que possa validar essa análise, seria o candidato do diretor de Sachem Chris Kreidler, que period o CFO da Sysco na época.
No entanto, o acordo da Sysco/US Meals foi finalmente bloqueado pela Comissão Federal de Comércio, devido a preocupações antitruste centradas em torno de uma fusão de #1 e 2 que eliminaria o único concorrente nacional da Sysco. Existem algumas razões pelas quais uma fusão entre nós, alimentos e desempenho de desempenho, pode ter um resultado diferente. Primeiro, essa seria uma fusão do segundo e do terceiro maiores jogadores, em vez de primeiro e segundo; E, diferentemente da SYSCO, o PFG não é um concorrente nacional, com pouca ou nenhuma pegada na costa oeste. Além disso, o ambiente regulatório de hoje sob o governo Trump é significativamente mais favorável do que period quando o acordo da Sysco foi revisado sob o governo Obama. Embora qualquer acordo aprovado provavelmente exija a desinvestimento em determinados mercados e não há garantia de aprovação, com possíveis sinergias como essa, o conselho deve a seus acionistas para pelo menos explorar a possibilidade de uma fusão alimentar dos EUA. E isso é tudo o que Sachem Head está perguntando. Eles não estão forçando a empresa a vender, mas implorando a eles para avaliar essa oportunidade potencialmente lucrativa que lhes foi trazida.
Em julho de 2025, a US Meals confirmou em um registro de 8-Okay que eles haviam abordado o PFG sobre uma combinação em potencial. Mas são necessários dois para o Tango e, até agora, o PFG não se envolveu significativamente com eles. Dado esse sentimento atual, é improvável que a consideração sincera dessa transação ocorra sem afirmar um pouco de pressão sobre o quadro, e Sachem Head está fazendo isso na forma de uma luta de procuração ameaçada de que eles teriam uma excelente probability de vencer. Não são apenas as brigas de procuração sobre o poder do argumento, e o Sachem Head tem um ótimo aqui, mas a base de acionistas da empresa contém muitos gerentes de ativos alternativos com maior probabilidade de apoiar uma agenda ativista como essa do que os fundos tradicionais de índice. Esses acionistas têm um histórico de serem receptivos a boas campanhas ativistas e a potencial vantagem que esse plano poderia entregar e também ficaria impressionada com o forte Sachem Head Sachem, que a nomeação deve ser suficiente para que eles ouçam o fundo.
Além disso, há especulações de que, mesmo antes do envolvimento de Sachem Head, as mudanças na suíte C eram iminentes. Por mais de 17 anos, a empresa é administrada pelo CEO George Holm, um líder da indústria amplamente respeitado. Agora, há rumores de que Holm em breve deixará o cargo, provavelmente será substituído pelo presidente da empresa, Scott E. McPherson. Uma transição de CEO como essa cria o momento perfeito para uma transação estratégica para todos os envolvidos, exceto talvez McPherson. Quando duas empresas de tamanho semelhante se fundem em uma fusão de iguais, a avaliação geralmente é a parte mais fácil. São as questões sociais que geralmente são os quebra -do -mar. E essa dinâmica pode ser exacerbada quando a fusão for proposta, assim como o presidente em exercício está finalmente recebendo a ligação ao CEO. No entanto, McPherson não tem sido um Lifer do PFG e só está na empresa há um ano e meio; portanto, as questões sociais que envolvem a liderança da entidade sobrevivente devem ser alcançáveis.
Os conselhos e seus consultores e certos acionistas geralmente se opõem a qualquer tipo de ativismo de “vender a empresa” e, muitas vezes, por boas razões. Freqüentemente, somos os maiores críticos desse tipo de ativismo de curto prazo que fornece a criação futura de valor a um fundo de personal fairness ou a um adquirente estratégico em vez dos acionistas. Mas uma tese de “mesclar as empresas” é diferente, especialmente quando há sinergias tão atraentes que criam valor para todos os acionistas. Uma transação entre jogadores desse tamanho teria que vir principalmente na forma de uma combinação baseada em ações, o que permitiria que os acionistas da PFG e dos EUA participassem da criação de valor a longo prazo que surgiria da fusão.
Esperamos que um ativista experiente como o Sachem Head seja capaz de convencer o conselho deste e um grande resultado para os acionistas seria um acordo para adicionar dois a três diretores ao conselho, juntamente com o estabelecimento de um novo comitê focado na avaliação de alternativas estratégicas com pelo menos um dos novos diretores sobre esse comitê. Isso pode levar a uma transação que pode ser uma força inesperada para todos os envolvidos.
Mas, se, em última análise, uma avaliação for feita e um caminho independente é determinado como o melhor resultado, essa continua sendo uma empresa forte e um alto retorno sobre os negócios de capital com espaço para melhorar os custos e margens nas bordas – áreas que os diretores de Sachem Head também seriam valiosos.
Ken Squire é o fundador e presidente da 13D Monitor, um serviço de pesquisa institucional sobre ativismo dos acionistas, e o fundador e gerente de portfólio do 13D Activist Fund, um fundo mútuo que investe em um portfólio de investimentos ativistas 13D. O Grupo de Alimentos para Efficiency é de propriedade do Fundo.
