O mercado de IA deverá se fragmentar em 2026.
Os últimos três meses de 2025 foram uma montanha-russa de vendas e altas de tecnologia, à medida que acordos circulares, emissões de dívida e altas avaliações alimentaram preocupações sobre uma bolha de IA.
Essa volatilidade pode ser um sinal precoce de como o investimento em IA deverá evoluir, à medida que os investidores prestam mais atenção a quem está gastando dinheiro e quem o está ganhando., de acordo com Stephen Yiu, diretor de investimentos do Blue Whale Development Fund.
Os investidores, especialmente os investidores de varejo que estão expostos à IA por meio de ETFs, normalmente não diferenciam entre empresas com um produto, mas sem modelo de negócios, aquelas que queimam dinheiro para financiar a infraestrutura de IA ou aquelas que recebem gastos com IA, disse Yiu à CNBC.
Até agora, “todas as empresas parecem estar ganhando”, mas A IA está em seu início, disse ele. “É muito importante diferenciar” os diferentes tipos de empresas, que é “o que o mercado pode começar a fazer”, acrescentou Yiu.
Esta ilustração tirada em 20 de abril de 2018, em Paris, mostra aplicativos do Google, Amazon, Fb e Apple, além do reflexo de um código binário exibido na tela de um pill.
Lionel Boaventura | Afp | Imagens Getty
Ele vê três campos: empresas privadas ou startups, gastadores listados em IA e empresas de infraestrutura de IA.
O primeiro grupo, que inclui OpenAI e Anthropic, atraiu US$ 176,5 bilhões em capital de risco nos primeiros três trimestres de 2025, de acordo com dados do PitchBook. Enquanto isso, nomes de Massive Tech como Amazônia, Microsoft e meta são aqueles que cortam cheques para provedores de infraestrutura de IA, como Nvidia e Broadcom.
O Blue Whale Development Fund mede o rendimento do fluxo de caixa livre de uma empresa, que é a quantidade de dinheiro que uma empresa gera após despesas de capital, em relação ao preço das ações, para descobrir se as avaliações são justificadas.
A maioria das empresas do Magnificent 7 está “negociando um prêmio significativo” desde que começou a investir pesadamente em IA, disse Yiu.
“Quando estou a analisar as avaliações da IA, não gostaria de me posicionar – embora acredite na forma como a IA vai mudar o mundo – entre os gastadores da IA”, acrescentou, acrescentando que a sua empresa prefere estar “no lado receptor”, uma vez que os gastos com a IA deverão ter um impacto ainda maior nas finanças da empresa.
A “espuma” da IA está “concentrada em segmentos específicos e não no mercado mais amplo”, disse Julien Lafargue, estrategista-chefe de mercado do Barclays Non-public Financial institution and Wealth Administration, à CNBC.
O maior risco reside nas empresas que estão a garantir o investimento da corrida de alta da IA, mas que ainda não geraram lucros – “por exemplo, algumas empresas relacionadas com a computação quântica”, disse Lafargue.
“Nestes casos, o posicionamento dos investidores parece ser impulsionado mais pelo otimismo do que por resultados tangíveis”, acrescentou, dizendo que “a diferenciação é basic”.
A necessidade de diferenciação também reflete uma evolução dos modelos de negócios das Massive Tech. Antigamente, as empresas com poucos ativos tornam-se cada vez mais pesadas em ativos à medida que engolem a tecnologia, o poder e os terrenos necessários para as suas estratégias otimistas de IA.
Empresas como Meta e Google transformaram-se em hiperescaladores que investem pesadamente em GPUs, knowledge facilities e produtos baseados em IA, o que altera seu perfil de risco e modelo de negócios.
Dorian Carrell, responsável pelo rendimento multiativos da Schroders, disse que avaliar estas empresas como software program e investimentos leves pode já não fazer sentido – especialmente porque as empresas ainda estão a descobrir como financiar os seus planos de IA.
“Não estamos dizendo que não vai funcionar, não estamos dizendo que não vai acontecer nos próximos anos, mas estamos dizendo, você deveria pagar um múltiplo tão alto com expectativas de crescimento tão altas embutidas”, disse Carrell ao “Squawk Field Europe” da CNBC em 1º de dezembro.
A tecnologia recorreu aos mercados de dívida para financiar infraestruturas de IA este ano, embora os investidores estivessem cautelosos quanto à dependência da dívida. Embora a Meta e a Amazon tenham levantado fundos desta forma, “elas ainda estão posicionadas em caixa líquido”, disse Ben Barringer, chefe international de pesquisa tecnológica e estrategista de investimento da Quilter Cheviot, ao “Europe Early Version” da CNBC em 20 de novembro – uma distinção importante de empresas cujos balanços podem ser mais apertados.
Os mercados de dívida privada “serão muito interessantes no próximo ano”, acrescentou Carrell.
Se as receitas incrementais da IA não ultrapassarem essas despesas, as margens serão comprimidas e os investidores questionarão o retorno do investimento, disse Yiu.
Além disso, as lacunas de desempenho entre as empresas poderão aumentar ainda mais à medida que o {hardware} e a infraestrutura se desvalorizarem.. Os gastadores de IA precisarão levar em consideração seus investimentos, acrescentou Yiu. “Ainda não faz parte do P&L. Do ano que vem em diante, gradativamente, isso vai confundir os números.”
“Então, haverá cada vez mais diferenciação.”
