Um corte nas taxas em novembro significa, para usar uma frase, morto, enterrado e cremado.
Um Reserve Financial institution que se declara dependente de dados simplesmente não pode cortar as taxas de juro face à inflação que ultrapassou o topo da sua faixa-alvo de 2-3 por cento.
A governadora do banco disse isso quando falou para uma sala cheia de economistas na noite de segunda-feira, alertando que um valor de inflação subjacente trimestral de 0,9% seria um “erro materials” em comparação com as previsões do RBA.
A “média aparada” para o trimestre de setembro, que exclui os movimentos mais voláteis de alta e baixa dos preços, ficou em 1%. O número da manchete foi de 1,3 por cento.
Embora os dados recentemente divulgados sobre o emprego, que mostram um aumento surpreendente do desemprego para 4,5 por cento, tenham dado peso à defesa de um corte nas taxas em Novembro, o RBA tem consistentemente minimizado os movimentos mensais como voláteis.
O mesmo não se aplica aos números trimestrais da inflação, onde o banco tem estado preocupado há algum tempo com a possibilidade de a tendência descendente da inflação estar a abrandar, ou mesmo a inverter-se.
Sendo um banco central que ainda tem como objectivo principal uma inflação de 2-3 por cento, apesar de ter um duplo mandato para definir políticas a fim de promover o “pleno emprego”, o RBA simplesmente não pode ignorar este choque inflacionário e cortar as taxas na próxima terça-feira.
Ainda mais demônios nos detalhes
Embora o choque das manchetes seja mais do que suficiente para parar o RBA, o detalhe sobre quais preços subiram mais é igualmente preocupante.
Sim, o fim dos descontos na electricidade foi o maior issue do aumento da inflação, como foi amplamente antecipado.
Mas, mesmo excluindo os efeitos dos descontos que expiram, os custos da electricidade teriam subido 5,9% em relação ao ano passado.
E as pressões ressurgentes sobre os preços estenderam-se muito além das contas de energia.
Os custos de recreação e cultura aumentaram 1,9% no trimestre, impulsionados por um aumento de 2,9% nas viagens e alojamento de férias.
Os custos com recreação e cultura aumentaram 1,9% no trimestre. (AAP: Bianca De Marchi)
Sim, as férias escolares foram um issue sazonal que impulsionou isso, mas as famílias em dificuldades geralmente não gastam muito a levar os seus filhos embora, enquanto aqueles ninhos vazios sem filhos (aqui estamos a olhar para vocês, Boomers) aumentaram os custos de viagens internacionais com as suas peregrinações de verão europeias.
A impulsionar a taxa anual de inflação de 3,2 por cento esteve um aumento de 3,3 por cento no custo de comer fora, outro sinal de que um número suficiente de famílias tem dinheiro suficiente para permitir que as empresas aumentem os preços.
A inflação dos serviços, em termos mais gerais, permaneceu “rígida”, subindo de 3,3% para 3,5%.
O RBA está preocupado com isto porque é um indicador das pressões internas sobre os preços.
Além das refeições fora e das férias, os maiores impulsionadores anuais nesta categoria foram coisas que não podemos evitar, nomeadamente rendas e serviços médicos.
Mesmo a inflação dos bens, geralmente mantida baixa devido às importações baratas de produtos electrónicos e de bens domésticos, atingiu os 3 por cento – embora a maior parte deste valor tenha resultado no aumento dos preços da energia.
Mercados ainda apostam em mais um corte nas taxas
Em suma, não há nada nestes dados que sugira uma falta generalizada de procura na economia, e muito que sugira que muitas empresas ainda estão a lutar para atendê-la.
Parece que a maioria das empresas conseguiu repassar pelo menos uma grande parte do aumento dos preços da energia e de quaisquer aumentos salariais, e ainda há clientes suficientes dispostos e capazes de pagar.
Isto não sugere uma economia que necessite urgentemente de mais estímulos.
Os mercados financeiros concordam amplamente com esta análise.
Michele Bullock diz que um valor de inflação subjacente trimestral de 0,9% seria um “erro materials”. (AAP: Mick Tsikas)
De uma probabilidade de 80 por cento de um corte nas taxas em Novembro, após os números chocantes do emprego há algumas semanas, os preços de mercado sugerem agora menos de 10 por cento de probabilidade.
Isso é meramente técnico. As probabilidades práticas de um corte nas taxas em Novembro são zero, a menos que Donald Trump e Xi Jinping decidam explodir os mercados globais intensificando a sua disputa comercial na reunião de amanhã na Coreia do Sul, em vez de acalmarem a escalada.
As probabilidades de mercado de um corte nas taxas em Dezembro caíram para cerca de 20 por cento, mas isso também parece demasiado generoso, salvo um evento financeiro de cisne negro.
Na verdade, os mercados têm apenas mais um corte nas taxas, e isso não é esperado até Maio do próximo ano, o que seria depois de mais seis meses de dados de inflação.
Há um risco actual de que o corte não se concretize se a inflação não reverter repentinamente. Na verdade, há um risco crescente de que o próximo movimento possa ocorrer, embora provavelmente não por muito tempo, se isso acontecer.
Os últimos números do emprego, se o salto no desemprego for confirmado nas próximas divulgações, apresentarão ao RBA outra dor de cabeça que alguns dos seus homólogos estrangeiros já enfrentam.
A Reserva orgulha-se do facto de ter mantido a maior parte dos ganhos de emprego pós-COVID, ao mesmo tempo que voltou a controlar a inflação.
O que fará se a inflação se libertar mais uma vez, ao mesmo tempo que esses ganhos de emprego evaporam completamente e a taxa de desemprego começa novamente com 5?
Será que o termo estagflação começará a chegar às manchetes aqui, como tem acontecido nos EUA? A combinação de uma economia estagnada, do aumento do desemprego e de uma inflação teimosamente elevada é o pesadelo de qualquer banqueiro central.
É com você, Michele Bullock.
