Contêineres e guindastes de pórtico além de um barco de pesca perto do porto de águas profundas de Yangshan, em Xangai, China, na quarta-feira, 6 de dezembro de 2023.
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A recuperação do mercado de ações da China está a atrair um escrutínio regulamentar mais rigoroso depois de a atividade comercial ter atingido níveis sem precedentes, levando as autoridades a tomarem medidas para reduzir a alavancagem, apesar de muitos investidores argumentarem que a corrida de alta ainda está na sua fase inicial.
O quantity de negócios diário nas bolsas de valores de Xangai, Shenzhen e Pequim atingiu máximos recordes sucessivos de segunda a quarta-feira na semana passada, de acordo com o Wind Data, um serviço de dados financeiros centrado na China. O quantity de negócios atingiu o pico de 3,99 trilhões de yuans (US$ 556 bilhões) na quarta-feira, superando o recorde anterior de 3,48 trilhões de yuans estabelecido em outubro de 2024.
No início deste ano, o benchmark CSI 300 atingiu o maior nível em quatro anos. Isso ocorre depois que o índice registrou seu melhor ganho anual desde 2020.
O aumento reavivou memórias de excessos de mercado passados, particularmente o ciclo de expansão e queda de 2015, disseram veteranos do mercado à CNBC.
Os reguladores da China responderam endurecendo as regras de financiamento de margens, incluindo o aumento dos requisitos de garantias em novas negociações de margens.
Sob as regras atualizadasque entrou em vigor na segunda-feira, a exigência de margem para compras a crédito foi elevada de 80% para 100% nas três bolsas. Isto significa que os investidores devem agora pagar antecipadamente o custo complete das ações, mantendo ao mesmo tempo as negociações sob as regras existentes de financiamento com margem, eliminando efetivamente os empréstimos em novas negociações com margem.
O aperto regulatório sugere um “superaquecimento” da atividade e do sentimento nos mercados onshore, disse o Morgan Stanley, referindo-se às ações negociadas na China continental, ou ações A, em yuan e por investidores nacionais e estrangeiros aprovados.
O Índice de Atividade de Sentimento de Mercado de ações A ponderado do banco de investimento subiu para 91% nos últimos dias, a primeira leitura acima do limite de 90% desde setembro de 2024, impulsionado em grande parte pelo aumento nos volumes de negociação.
Recentemente, o quantity de negócios no continente explodiu para um máximo histórico. O financiamento marginal também atingiu um nível elevado.
Hao Hong
Crescer Grupo de Investimento
“O aperto regulatório ocorreu quando nosso indicador de sentimento subiu para um nível superaquecido, com rotatividade recorde”, disseram analistas do Morgan Stanley em nota.
No entanto, esperam que o apoio adicional à liquidez, tanto para as ações A como para as ações de Hong Kong, persista durante o primeiro trimestre.
Os investidores estrangeiros intensificaram a sua actividade, com entradas líquidas superiores a 50 mil milhões de dólares nos últimos meses, um aumento acentuado em relação aos anos anteriores, de acordo com dados fornecidos pela Skybound Capital.
Ainda assim, a participação estrangeira permanece pequena em relação à dimensão world e ao quantity de negócios do mercado de ações A. Os investidores nacionais continuam a impulsionar a recuperação, disse Theodore Shou, diretor de investimentos da Skybound Capital.
Os investidores de retalho representam cerca de 90% do quantity de negócios diário nos mercados de ações onshore da China, segundo dados do HSBC. Isto contrasta fortemente com os principais mercados estrangeiros, onde as instituições dominam as negociações e os investidores de retalho representam apenas cerca de 20% a 25% dos volumes na Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Projetando um touro mais lento?
O domínio do capital onshore moldou a abordagem dos reguladores à alavancagem.
No mercado accionista da China, a alavancagem provém principalmente do financiamento de margem, no qual os investidores contraem empréstimos junto de corretores para comprar acções, amplificando tanto os ganhos como as perdas. Quando a alavancagem aumenta num tal ambiente, as recuperações podem acelerar rapidamente, mas também são mais vulneráveis a reversões abruptas se o sentimento mudar.
“Recentemente, o quantity de negócios no continente explodiu para um nível mais alto. O financiamento de margem também atingiu um nível elevado”, disse Hao Hong, economista-chefe do Develop Funding Group. “Portanto, os reguladores tentaram ajustar a alavancagem para que pudessem criar um ’touro lento’.”
Outros veteranos do mercado disseram que os últimos ajustes de financiamento de margens parecem estar calibrados para moderar o excesso especulativo e promover este mercado de “alta lenta”, em vez de sinalizar preocupação com o risco sistémico.
“A situação é melhor descrita como ‘superaquecimento estrutural’, concentrado em setores específicos, como ações relacionadas à IA e de tecnologia, muitas das quais são listagens recentes que atraíram intenso interesse especulativo.”
Shou também apontou a crescente divergência entre as bolsas da China como prova de que o entusiasmo permanece selectivo. O conselho da ChiNext subiu quase 50% nos últimos seis meses, superando em muito os ganhos mais modestos do Índice Composto de Xangai.
