A indústria de criptografia recentemente teve um dos piores dias de todos os tempos. E embora os detentores de Bitcoin e Ether pareçam ter deixado parte da carnificina para trás, os comerciantes de muitos tokens menos conhecidos ainda estão sentindo muita dor.
Mais de 1,6 milhão de merchants sofreram um apagamento combinado de US$ 19,37 bilhões em posições alavancadas durante um período de 24 horas começando na sexta-feira, 10 de outubro. Esse é o maior evento de liquidação já registrado pela empresa de análise de dados com foco em criptografia CoinGlass. A eliminação marcou um ponto negro para o mercado de ativos digitais em um ano forte para as criptomoedas, que viu o bitcoin e o éter atingirem níveis recordes. Mais de uma semana após o evento, suas ondulações estão sendo mais sentidas em moedas menores.
Bitcoin e Ether estão sendo negociados entre cerca de 11% e 12% abaixo de suas respectivas máximas de 10 de outubro, com o primeiro token sendo negociado acima de seu nível crítico de resistência de US$ 100.000 e o último pairando a uma curta distância de seu preço principal de US$ 4.000, de acordo com uma análise da CNBC de dados da CoinMetrics. Moedas menos conhecidas, como XRP, solana, dogecoin e BNB, estão sendo negociadas entre 15% e 24% abaixo de seus máximos da crise pré-liquidação.
A resiliência comparativa do Bitcoin e do Ether se deve em grande parte ao fato de que as duas maiores criptomoedas por capitalização de mercado são mais antigas e mais bem estabelecidas do que os ativos digitais alternativos, disse o chefe de conteúdo e projetos especiais da GSR, Frank Chaparro, à CNBC.
Gráfico Bitcoin vs Solana de 1 mês
“São apenas ativos maiores e mais estabelecidos, com ETFs e outros produtos estruturados por trás deles”, disse Chaparro. “Os tokens de cauda longa são menos maduros, menos líquidos e naturalmente mais propensos à volatilidade.”
Chaparro também observou que o bitcoin e o éter sofreram menos perdas em comparação com criptoativos alternativos no evento de liquidação massiva deste mês.
Solana, dogecoin, XRP e BNB são frequentemente usados para negociações alavancadas em bolsas centralizadas ou descentralizadas. Os ativos digitais midcap e small cap caíram entre 60% e 80% no pico do evento de liquidação, enquanto o bitcoin e o ether perderam apenas 11% e 13%, de acordo com o criador de mercado focado em criptografia Wintermute.
“Sempre houve muita alavancagem na criptografia”, disse o chefe de pesquisa da Fundstrat International Advisors, Tom Lee, na semana passada na CNBC. “A volatilidade e a alavancagem são o que atraiu as pessoas para esse espaço, especialmente quando você sai do Bitcoin e do Ethereum, [which] geralmente não são mantidos na margem.”
Alavancagem refere-se aos fundos que os merchants tomam emprestado para abrir posições que são maiores do que o capital inicial investido, ou margem, que eles colocam antecipadamente. Uma posição é liquidada, ou fechada à força, quando a garantia que um dealer utilizou para garantir essa posição já não é suficiente para cobrir as suas perdas.
‘Loop da destruição’
A eliminação da criptografia ocorreu depois que o presidente dos EUA, Donald Trump, prometeu no início de 10 de outubro impor tarifas “massivas” sobre a China, provocando repercussões nos mercados financeiros. E embora as consequências dos principais anúncios geopolíticos sejam normais no mercado de ativos digitais, os traders sofreram mais neste caso devido ao desenrolar de muitas posições alavancadas.
“Você tem efetivamente o que foi descrito como um ciclo de destruição em que a queda inicial dos preços desencadeia algumas liquidações. E quando você está desfazendo essas posições em uma carteira de pedidos que é escassa… os preços à vista dos ativos que estão sendo desfeitos são uma cratera”, disse Chaparro.
Essas quedas de preços fazem com que os sistemas de margem das exchanges de criptomoedas vejam as garantias dos traders de maneira diferente, levando à liquidação de mais posições, de acordo com Chaparro. “Se você tem um bitcoin como garantia quando é de 100 mil, sua posição de garantia é muito diferente de quando está sendo negociada a 70 mil, e então mais contas ficam sob garantia e o ciclo se repete.”
“Você está jogando fogo na gasolina de uma forma que não acontece em outros mercados altamente alavancados”, disse o executivo.
Alavancagem de criptografia de 100x?
Nos EUA e no exterior, existem agora mais maneiras de os comerciantes obterem exposição à criptografia. No ano passado, os EUA aprovaram o lançamento de vários ETFs de bitcoin à vista, bem como de fundos negociados em bolsa que rastreiam o Ether, com os emissores posteriormente lançando ofertas ostentando uma alavancagem de duas ou três vezes nos movimentos dos tokens.
Exchanges offshore descentralizadas, como Hyperliquid e Aster, vinculada ao Binance Labs, estão se tornando populares entre os traders que desejam fazer apostas em criptografia com ainda mais alavancagem. O primeiro oferece alavancagem máxima de 40 vezes para bitcoin e 25 vezes para éter, enquanto Aster oferece até 1.001x de alavancagemdependendo do token.
A negociação de produtos com maior alavancagem atrai os investidores porque oferecem retornos mais elevados. No entanto, com o potencial para recompensas mais altas vem uma probabilidade ainda maior de perdas, de acordo com Zach Pandl, chefe de pesquisa da gestora de ativos com foco em criptomoedas Grayscale.
“Mais alavancagem significa mais risco em todos os mercados financeiros”, disse Pandl à CNBC.
Além disso, a infraestrutura das criptomoedas para negociação alavancada não evoluiu para se adequar às particularidades do mercado, disse Chaparro.
“Temos um mercado 24 horas por dia, 7 dias por semana, construído efetivamente em uma infraestrutura de câmbio das nove às cinco. E, com os mercados de criptografia, você não tem as mesmas forças tradicionais que podem facilmente prevenir ou remediar o estresse, como os disjuntores”, disse Chaparro.
“O evento de liquidação é um pontinho na história da funcionalidade e utilidade desses ativos subjacentes, mas não é um pontinho em termos de pensar sobre a frágil infraestrutura de nossos mercados de derivativos offshore”, acrescentou.
O que vem a seguir?
Pesquisadora de criptografia Molly White escreveu em seu weblog que o evento de liquidação em 10 de outubro poderia ser um prenúncio do que está por vir para o mercado de criptografia e além.
“O colapso nos lembrou a rapidez com que os mercados de criptomoedas podem se desfazer quando um choque abrupto atinge a euforia dos merchants que observam os preços subirem constantemente e parecem esquecer que podem fazer qualquer outra coisa”, disse a pesquisadora de criptomoedas Molly White na última sexta-feira no put up. “À medida que a criptografia se torna mais interconectada com as finanças convencionais, as futuras quedas atingirão um alcance muito mais amplo.”
Juan Leon, estrategista sênior de investimentos da Bitwise, também observou a possibilidade de “vermos uma grande correção ou mercado baixista que é pelo menos parcialmente alimentado por grandes liquidações devido a esses efeitos de alavancagem”.
Mas, ao contrário de White, Leon acredita que a entrada das instituições financeiras tradicionais no mercado de criptomoedas poderia ajudar a contrabalançar os efeitos dos participantes cripto-nativos que usam enormes quantidades de alavancagem.
“Há uma quantidade cada vez maior de capital no espaço controlado pelos gamers, em oposição a muitos pequenos comerciantes varejistas”, disse Leon. “E à medida que mais capital institucional entra neste espaço, isso mitiga parte desse risco, porque as grandes instituições não assumem posições alavancadas 50x… e tendem a mantê-las por mais tempo.”
