Howard Marks, cofundador do Oaktree Capital Group, no Qatar Financial Discussion board (QEF) em Doha, Qatar, na quarta-feira, 21 de maio de 2025.
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O investidor veterano Howard Marks alertou que as rachaduras descobertas no mercado de crédito demonstram a “complacência” e o “descuido” dos investidores – mas não chegou a chamar a turbulência de um problema sistémico mais amplo.
Em seu último memorando Para os clientes, o cofundador e copresidente da Oaktree Capital Administration discutiu as falências de alto perfil do fornecedor americano de peças automotivas First Manufacturers e do credor subprime de automóveis Tricolor.
Marks também destacou problemas no Zions Bancorp, Western Alliance, Broadband Telecom e Bridgevoice, e o papel desempenhado por acordos de empréstimo complexos.
Após os colapsos do First Manufacturers e do Tricolor, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, alertou que “quando você vê uma barata, provavelmente há mais”.
Marks, no entanto, não vê os problemas como prova de um mal-estar sistémico mais amplo no âmbito da dívida com grau de sub-investimento ou nos mercados de crédito privado mais amplos.
“Se um é um caso isolado e dois sugerem um padrão, seis são uma tendência sinistra?”, disse Marks num memorando publicado em 6 de novembro. “A verdade é que sempre há inadimplências… Não deveria ser uma surpresa se houver algumas dezenas de inadimplências em um ano regular.”
Em vez disso, os acontecimentos lembram que os spreads de crédito de rendimento mais elevado reflectem simplesmente o maior risco associado à dívida com notação mais baixa, de acordo com o investidor em valor de 79 anos.
Marks disse que os mercados em ascensão normalmente trazem maior tolerância ao risco, medo de perder e lapsos na devida diligência, o que ajuda a criar “solo fértil” para possíveis irregularidades.
Quando os ganhos e os lucros aumentam, a negatividade é “facilmente afastada” e “a possibilidade de perda desaparece da consciência”, à medida que os investidores procuram capitalizar a recuperação do mercado. Por outro lado, durante uma recessão, “são os aspectos negativos que são exagerados e os aspectos positivos que são ignorados”, à medida que o pêndulo oscila para trás e a aversão ao risco supera a tolerância ao risco.
“A observação principal é que os bons tempos levam à complacência, à tolerância ao risco e ao descuido, à medida que as pessoas fazem propostas agressivas por activos e competem para obter empréstimos. E depois, os tempos difíceis expõem os resultados desse descuido, uma vez que os investimentos que foram realizados sem uma investigação adequada e margem de erro não conseguem resistir num ambiente hostil”, escreveu ele.
O rápido desaparecimento da First Manufacturers em Setembro atraiu empresas de serviços financeiros de ambos os lados do Atlântico, incluindo a Leucadia Asset Administration, subsidiária da Jefferies, e a UBS O’Connor, a unidade de investimento alternativa da UBS.
Marks destacou vários sinais de alerta que sustentam a implosão da First Manufacturers, incluindo extenso histórico de litígios, US$ 5 bilhões em vendas anuais em apenas seis anos de história operacional e acordos de financiamento “bizantinos” em uma complexa rede de entidades corporativas e subsidiárias. Os pedidos de falência mostram que as obrigações totais da First Manufacturers são de US$ 11,6 bilhões, quase o dobro dos US$ 5,9 bilhões divulgados no início deste ano, disse Marks.
“Não creio que os problemas de hoje sejam sistémicos, no sentido de que haja algo de errado com o sistema de empréstimos, ou que irão desencadear outros incumprimentos e levar ao colapso do sistema”, disse ele.
“Em palavras mais simples, não há nada de errado com o encanamento… as pessoas que fazem investimentos e empréstimos são altamente propensas a erros em tempos bons.”
