Kazuo Ueda, governador do Banco do Japão (BOJ), gesticula para falar durante uma sessão do comitê orçamentário na câmara baixa do parlamento em Tóquio, Japão, na terça-feira, 9 de dezembro de 2025. Ueda disse que o ritmo recente de aumentos nos rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão é “um tanto rápido”, acrescentando que os rendimentos de longo prazo devem ser determinados pelo mercado, em princípio. Fotógrafo: Kiyoshi Ota/Bloomberg through Getty Pictures
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O banco central do Japão iniciou na quinta-feira a sua última reunião de política do ano, com expectativas de que aumentará as taxas de juro de referência para o seu nível mais elevado em 30 anos, à medida que procura avançar com a normalização da política estabelecida no ano passado.
A decisão, prevista para sexta-feira, poderá levar as taxas a subir para 0,75% – o valor mais elevado desde 1995 – com dados do LSEG a mostrarem uma probabilidade de 86,4% de um aumento por parte do Banco do Japão.
Um aumento das taxas provavelmente fortalecerá o iene em relação ao dólar e conterá a inflação, que está acima da meta do Banco do Japão há 43 meses consecutivos. Mas poderá desacelerar ainda mais a fraca economia japonesa, que contraiu no terceiro trimestre.
Números revisados do PIB mostraram que a economia do Japão nos três meses até setembro contraiu mais do que o inicialmente estimado, encolhendo 0,6% em termos trimestrais e 2,3% numa base anualizada.
Com um aumento das taxas quase certo, os especialistas disseram que o foco do mercado estará mais nos comentários do Banco do Japão após a decisão.
Gregor MA Hirt, diretor international de investimentos multiativos da Allianz International Buyers, disse em nota de terça-feira que a reação do mercado dependerá das nuances da comunicação do BOJ.
Os sinais em torno da taxa neutra, ou terminal – que equilibra a inflação e o crescimento económico – e os comentários sobre a fraqueza do iene serão alguns dos aspectos a ter em atenção.
Governador Kazuo Ueda supostamente disse no início deste mês que period difícil estimar a taxa terminal, com o banco central fixando-a entre 1% e 2,5%.
“Infelizmente, a taxa de juro neutra é um conceito para o qual só podemos produzir uma estimativa com um intervalo bastante amplo”, disse Ueda ao parlamento japonês.
Embora tenham sido feitos esforços para estreitar a faixa de taxas, Ueda disse que o Banco do Japão deve orientar a política monetária sem clareza sobre onde exatamente se encontra a taxa neutra.
Carl Ang, analista de pesquisa de renda fixa da MFS Funding Administration, disse que uma estimativa atualizada sobre a taxa neutra pode ser compartilhada após a reunião de sexta-feira.
Ritmo de aumentos de taxas
O Japão iniciou a normalização da política no ano passado, abandonando o único regime de taxas de juro negativas do mundo que estava em vigor desde 2016. Desde então, o BOJ tem mantido consistentemente a sua posição de aumentar gradualmente as taxas.
Os investidores estarão atentos aos comentários do BOJ sobre o ritmo dos futuros aumentos das taxas.
O banco holandês ING disse numa nota na quarta-feira que, embora o mercado espere em grande parte outro aumento em junho de 2026, é mais provável que o Banco do Japão aumente as taxas apenas em outubro.
Em contrapartida, o Financial institution of America estima um aumento em junho, embora não desconte totalmente o facto de o Banco do Japão avançar rapidamente para Abril se o iene enfraquecer rapidamente. Os analistas do BofA esperam que o BOJ eleve a taxa terminal para 1,5% até o last de 2027.
Embora Ang, do MFS, tenha dito que havia alguns riscos para a trajetória de normalização da política do Japão, incluindo uma desaceleração económica nos EUA e a escalada das tensões China-Japão, seria necessário um “choque materials” para desviar o Banco do Japão da sua trajetória de taxas.
Obrigações e perspectivas cambiais
O banco central não abordou diretamente as preocupações cambiais, mas se Ueda comentar diretamente sobre a fraqueza do iene, isso seria visto como uma “linha na areia”, disse Hirt da Allianz.
O iene tem sido negociado em torno de 154-157 em relação ao dólar desde Novembro, tendo enfraquecido mais de 2,5% desde que o primeiro-ministro Sanae Takaichi, um defensor de uma política monetária mais flexível, assumiu o cargo em Outubro.
Uma taxa mais elevada também aumentará os rendimentos dos títulos e os custos dos empréstimos para o governo japonês, que lançou o seu maior pacote de estímulo desde a pandemia de Covid-19, enquanto tenta impulsionar a economia.
O Nikkei informou no início deste mês que os custos de financiamento do Japão poderão duplicar, se os rendimentos de referência subirem para 2,5%, face ao seu nível actual de cerca de 2%. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos estão pairando perto dos máximos de 18 anos, último em 1,971%.
Rendimentos de 2,5% significariam pagamentos de juros para o governo japonês vai pular para 16,1 trilhões de ienes no ano fiscal de 2028, em comparação com 7,9 trilhões de ienes no ano fiscal de 2024.
Levando em conta as preocupações fiscais e a possível intervenção do Ministério das Finanças nos mercados cambiais, algo que o Ministro das Finanças, Satsuki Katayama, não descartou, Ang, da MFS, espera que o iene fique entre 150 e 160 no próximo ano.
