Jerome Powell, presidente do Federal Reserve dos EUA, durante as reuniões de outono do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial na sede do FMI em Washington, DC, EUA, na quinta-feira, 16 de outubro de 2025.
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A parte fácil para a Reserva Federal na quarta-feira será anunciar um corte nas taxas de juro quando encerrar a sua reunião de política monetária de dois dias. A parte difícil será cuidar de outros detalhes que apresentam desafios substanciais à formulação de políticas nos dias de hoje.
Os mercados estão atribuindo uma probabilidade de quase 100% de que o Comitê Federal de Mercado Aberto aprovará um segundo trimestre consecutivo de redução de ponto percentual, ou 25 pontos base, na taxa de fundos federais. O valor de referência para empréstimos in a single day está atualmente almejado entre 4% e 4,25%.
Além disso, os decisores políticos deverão debater, entre outras coisas, a trajetória futura das reduções, os desafios colocados pela falta de dados económicos e o calendário para pôr fim à redução da sua carteira de ativos de títulos do Tesouro e títulos garantidos por hipotecas.
Sublinhando todas estas deliberações estará uma crescente divergência de opinião sobre o que o futuro reserva para a política monetária.
“Eles estão em um momento do ciclo político em que há desacordo genuíno entre pessoas que pensam que provavelmente cortaremos as taxas, mas ainda não estou pronto para cortar novamente, e pessoas que pensam que, embora haja riscos, é hora de fazer mais agora”, disse Invoice English, professor de Yale e ex-diretor de assuntos monetários do Fed. “Há divergências entre pessoas que querem cortar agora e pessoas que querem esperar e ver um pouco mais”.
A julgar pelas declarações recentes e pelo sentimento prevalecente em Wall Avenue, o recém-nomeado Governador Stephen Miran irá provavelmente discordar a favor de um corte maior, como fez na reunião do FOMC de Setembro.
Ao mesmo tempo, os presidentes regionais Beth Hammack de Cleveland, Lorie Logan de Dallas e Jeffrey Schmid de St. Louis expressaram relutância em ir muito mais longe nos cortes, embora não esteja claro se votarão contra um corte esta semana. Apenas Miran, que queria uma redução de meio ponto, na verdade discordou no que foi uma votação do comitê de 11 a 1 no mês passado para reduzir em um quarto de ponto.
Quem terá de tentar ultrapassar a diferença será o presidente Jerome Powell, que num discurso recente deu um aceno implícito a um corte em Outubro quando expressou preocupação com o estado do mercado de trabalho.
Os investidores recorrerão ao chefe do banco central, que deixará o cargo em maio de 2026, para obter orientação sobre o sentimento predominante.
“Eu esperaria que ele tentasse caminhar por um meio-termo, e não necessariamente desistir, em dezembro”, disse English, referindo-se à próxima reunião política após esta. “Não creio que ele queira ficar preso a um corte nas taxas em dezembro. Mas, por outro lado, parece que ele está preocupado com o mercado de trabalho e com as perspectivas para a atividade actual, por isso não quer parecer agressivo.”
Atualmente, os mercados também apostam numa quase certeza de uma redução em dezembro, de acordo com o relatório do CME Group. FedWatch ferramenta, por isso seria preciso muito para dissuadir Wall Avenue de antecipar mais flexibilização do Fed.
Preocupações com empregos
Uma grande razão pela qual as autoridades estão dispostas a reduzir é a preocupação com o mercado de trabalho. Mesmo na ausência de dados, há sinais claros de que a inflação está a abrandar, mesmo que os despedimentos, a julgar pelos pedidos de subsídio de desemprego a nível estatal que ainda estão em curso apesar da paralisação federal, não pareçam estar a acelerar.
Na verdade, as preocupações com o emprego poderão fazer com que o Fed faça cortes até 2026, disse Luke Tilley, economista-chefe do Wilmington Belief.
“Esperamos 25 [basis points Wednesday] e novamente em dezembro, e novamente em janeiro, março e abril”, disse Tilley. “Então isso os reduziria ao que consideramos a faixa neutra de 2,75% a 3%.”
Os responsáveis da Fed indicaram em Setembro, através do “gráfico de pontos” das expectativas dos membros individuais, que não chegarão a uma taxa que não empurre nem restrinja o crescimento – a chamada taxa “neutra” – até 2027, e mesmo então estará um quarto de ponto acima do que Tilley vê.
No entanto, ele pensa que a Fed não terá outra escolha senão reagir à fraqueza do mercado de trabalho, especialmente porque esta representa um desafio ao crescimento económico surpreendentemente forte observado no segundo semestre deste ano.
As preocupações com o emprego tiraram mais atenção do Fed, mesmo com a inflação permanecendo bem acima da meta de 2% do banco central. O Bureau of Labor Statistics informou na semana passada, na única divulgação oficial de dados durante a paralisação, que a taxa de inflação anual medida pelo índice de preços ao consumidor ficou estagnada em 3% em Setembro.
Falta de desafio de dados
Fora do relatório do IPC, os banqueiros centrais enfrentam o desafio adicional do apagão de dados que acompanhou a paralisação do governo.
“É difícil fazer políticas para atingir dois objetivos… quando não se obtém dados sobre pelo menos um deles”, disse Tilley, referindo-se ao duplo mandato do Fed de maximizar o emprego e manter os preços estáveis, e à ausência do relatório de setembro sobre as folhas de pagamento não-agrícolas devido à paralisação.
“Espero que isso seja comunicado como mais incerteza sobre o caminho a seguir, que eles precisam estar prontos para girar e manter as taxas, se necessário, ou para reduzi-las mais rapidamente quando finalmente conseguirem os dados”, disse Tilley.
Finalmente, os mercados procurarão respostas mais definitivas sobre quando é que a Fed irá parar de reduzir o seu balanço de 6,6 biliões de dólares, a maior parte dos quais em títulos do Tesouro e títulos garantidos por hipotecas. Apelidado de aperto quantitativo, ou QT, o processo implicou permitir que os rendimentos dos títulos vencidos fossem eliminados em vez de serem reinvestidos como habitualmente.
Num discurso recente, Powell indicou que está cada vez mais próximo o momento em que o Fed irá querer parar o QT. Embora as condições financeiras ainda sejam, em grande parte, sólidas, têm surgido recentemente alguns pequenos sinais de que os mercados de curto prazo estão a ficar mais restritivos. Com o mecanismo de financiamento noturno do Fed quase esgotado, as autoridades provavelmente sinalizarão esta semana que o QT está em seus estágios finais.
Os comentários do mercado dividiram-se sobre se o Fed anunciará o fim actual do programa ou sinalizará uma knowledge futura em que ele cessará.
“Há sinais de que eles estão chegando perto do fundo do poço, por assim dizer, em termos de conseguir reservas amplas e realmente conseguir alguma rigidez e liquidez. É por isso que eu esperaria um anúncio, se não uma ação”, disse Tilley.
