Wall Road, Manhattan, Nova York.
Andrei Denisyuk | Momento | Imagens Getty
O apetite dos investidores pelo crédito privado permanece inalterado, mesmo com os alertas crescentes sobre a aprovação de empréstimos e práticas de avaliação de risco mais flexíveis, bem como sobre bolsas crescentes de stress dos mutuários.
Os problemas no First Manufacturers Group, em Setembro passado, tornaram-se um ponto crítico para os críticos do crédito privado, depois de o fabricante de autopeças, fortemente alavancado, ter entrado em dificuldades, realçando a forma como estruturas de dívida agressivas se construíram silenciosamente durante anos de financiamento fácil.
O episódio aumentou os receios de que riscos semelhantes pudessem estar à espreita em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos de crédito privado estavam “escondidos à vista de todos”, alertando que “baratas” provavelmente surgirão quando as condições económicas se deteriorarem.
O fundador da Bridgewater, Ray Dalio, também alertado sobre o estresse crescente nos mercados de capital de risco e de crédito privado devido às taxas mais elevadas que comprimem os activos privados alavancados, como parte de uma pressão mais ampla no mercado privado.
Embora os investidores de crédito privado alegadamente retirou mais de US$ 7 bilhões desde nomes como Apollo, Ares e Blackstone, entre outros grandes nomes de Wall Road, nos últimos meses do ano passado, o capital continuou a fluir para fundos de crédito privados.
A KKR anunciou na semana passada que concluiu uma arrecadação de fundos de US$ 2,5 bilhões para seu Asia Credit score Alternatives Fund II. A TPG, um dos maiores gamers do setor, fechou em dezembro mais de US$ 6 bilhões para seu terceiro principal fundo Credit score Options, superando em muito sua meta de US$ 4,5 bilhões e o dobro do tamanho de seu antecessor.
Em novembro, Neuberger Berman anunciou o fechamento final de seu quinto principal fundo de dívida privada em 7,3 mil milhões de dólares, ultrapassando o seu objectivo authentic, uma vez que a procura por parte dos investidores institucionais globais permaneceu forte.
Granito Ásia em dezembro anunciou o primeiro fechamento de sua primeira estratégia de crédito privado pan-asiática dedicada, levantando mais de US$ 350 milhões com o apoio de Temasek, Khazanah Nasional e da Autoridade de Investimentos da Indonésia, ressaltando a sólida demanda dos investidores na região. O primeiro fechamento ocorre quando um fundo aceita os compromissos iniciais do investidor e começa a investir, mesmo que a captação de recursos proceed.
Por que os investidores continuam voltando
Embora Dimon tenha dado o alarme sobre o crédito privado, o JPMorgan parece ter reavaliado o mercado.
Embora os padrões de subscrição tenham sido flexibilizados em áreas do mercado, a procura de crédito privado continua a ser sustentada por forças estruturais, incluindo necessidades persistentes de financiamento entre empresas do mercado intermédio, promotores de infra-estruturas e mutuários garantidos por activos, afirmou a JPMorgan na sua Perspectiva de Investimentos Alternativos 2026.
De acordo com a Goldman Sachs, o crédito privado tornou-se num mercado multimilionário e tornou-se uma alocação central para muitos investidores institucionais. Os fundos de pensões, as seguradoras e as sociedades patrimoniais que antes tratavam a classe de activos como uma alternativa de nicho vêem-na agora como um elemento de longo prazo das suas carteiras.
“As preocupações sobre uma potencial bolha no crédito privado ressurgiram em Setembro de 2025, quando um punhado de mutuários dos EUA deixaram de pagar grandes dívidas, especialmente no sector automóvel”, disse o banco de investimento.
“Embora seja alarmante, atraindo comentários de investidores e outras partes interessadas fora do mercado interno dos EUA – estes incumprimentos parecem ser específicos do emitente e não sistémicos”, disse o JPM, acrescentando que a procura por rendimento continua a ultrapassar a oferta, em specific para transações de personal fairness.
Há também um elemento estrutural em jogo, de acordo com o crédito privado especialistas da indústria. À medida que os bancos tradicionais se retiram dos empréstimos devido a restrições regulamentares, os fundos de crédito privados tornaram-se os principais fornecedores de capital às empresas do mercado intermédio.
Reformas na sequência da crise financeira mundial em 2008, tais como requisitos de capital mais elevados e regras de ponderação de risco mais rigorosas tornaram mais dispendioso para os bancos manter empréstimos empresariais mais arriscados nas suas contas, encorajando muitos credores a retirarem-se de certas áreas de financiamento alavancadas ou personalizadas e abrindo uma lacuna em que as empresas de crédito privadas estão a entrar.
Esta dinâmica reforçou a percepção de que o crédito privado já não é uma estratégia de nicho, mas sim uma componente essencial do sistema financeiro.
Não ignore os sinais de tensão
Mesmo que a angariação de fundos proceed robusta, os sinais de tensão estão a tornar-se mais difíceis de ignorar.
As elevadas taxas de juro aumentaram os custos dos empréstimos, deixando uma parcela crescente de empresas com dificuldades para cobrir os pagamentos das suas dívidas de crédito privado, alertou a Goldman Sachs.
Cerca de 15% dos mutuários já não estão a gerar dinheiro suficiente para pagar integralmente os juros, e muitos outros estão a operar com pouca margem de erro, mostraram dados fornecidos pelo banco.
Embora os cortes nas taxas possam oferecer algum alívio, o banco de investimento disse que apenas aliviariam modestamente a pressão, em vez de corrigir as fraquezas subjacentes.
Morningstar também alertou sobre a deterioração dos perfis de crédito entre os mutuários de alta e baixa qualidade em 2026, à medida que as taxas de juro mais elevadas, especialmente em relação aos níveis ultrabaixos entre 2010 e 2021, se infiltram nos balanços.
Não vemos o mesmo tipo de alavancagem ou erosão do pacto que preocupa as pessoas nos EUA
No entanto, as preocupações sobre a alavancagem e o stress dos mutuários não estão distribuídas uniformemente entre os mercados, com os executivos do setor a apontarem para diferenças gritantes entre os EUA, a Europa e a Ásia.
Na Ásia, os mercados de crédito privado estão muito menos saturados do que nos EUA ou na Europa, disse Ming Eng, diretor-gerente da Granite Asia. “Não vemos o mesmo tipo de alavancagem ou erosão do pacto que preocupa as pessoas nos EUA”, disse Eng. “A Ásia está num estágio de desenvolvimento muito diferente.”
Embora os mercados de crédito privado dos EUA e da Europa tenham ficado sobrecarregados com uma concorrência intensa que conduz a estruturas mais flexíveis e a uma maior alavancagem, o mercado da Ásia permanece comparativamente incipiente, explicou ela. Muitos mutuários são empresas lideradas por fundadores ou empresas familiares que ainda dependem fortemente de bancos ou de financiamento de capital, permitindo espaço para o crescimento do crédito privado.
“A maior parte do que vemos na Ásia ainda é muito conservador”, disse Eng. “Há menos alavancagem, acordos mais fortes e muitas vezes uma história operacional actual por trás do capital, e não engenharia financeira.”
Essa diferença é importante num momento em que crescem as preocupações sobre a qualidade da subscrição nos mercados desenvolvidos.
